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(Warrant e Covered Warrant)  L'effetto leva a cura di: Salvatore Guarino   Liberamente tratto da: Cedborsa.it -CitibankN.A. - Tenfore

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Obiettivi dell'effetto leva

Il fine degli investitori è quello di massimizzare il rapporto tra ritorno atteso e capitale investito esponendo i propri portafogli ad attività finanziarie tali da garantire elevati ritorni, con un grado di rischio accettabile per l'investitore stesso. Grazie all'effetto leva, o gearing, il warrant si candida quale mezzo ideale per il raggiungimento di un simile obiettivo.
L'effetto leva infatti consente di:

1. investire un capitale ridotto (premio) rispetto a quello necessario ad un investimento "cash" tradizionale a parità di controllo di una determinata quantità di azioni.

   ESEMPIO
   Si consideri un individuo che intenda investire in 1.000 azioni Alfa il cui prezzo di mercato al momento della decisione è di Lit. 7.800. l'investitore in questione può scegliere tra due strategie alternative:

   1. acquistare direttamente sul mercato 1.000 azioni Alfa con un esborso di Lit. 7.800.000;

   2.acquistare 1.000 warrant call 8.000 ciascuno dei quali controlla un'azione alfa ed ha un prezzo unitario di lit.650. Tale operazione comporta un esborso di sole Lit. 650.000, ovvero l'8,3% (circa 1/12) del capitale necessario per realizzare la prima strategia.

2. Beneficiare di un rendimento potenziale amplificato rispetto a quello dell'attività sottostante.
   Il gearing, o leva, è un indicatore che mette a confronto la redditività potenziale di un strumento derivato come il warrant e quella di un investimento per contanti sull'attività sottostante.

 

La leva ci dice in sostanza di quante volte il rendimento potenziale di un warrant è superiore rispetto a quella di un investimento "cash". A parità di ritorno atteso, il fatto di avere investito un capitale ridotto (premio) consente di massimizzare la reddività potenziale. La formula che segue ci aiuta a calcolare il gearing lordo, o leva lorda, di un warrant.

 



 

ovvero, tornando all'esempio precedente:



cioè il warrant dell'azione Alfa è dotato di una leva pari a 12, vale a dire il rendimento potenziale del nostro warrant è pari a 12 volte quello dell'investimento diretto sul titolo Alfa.

ESEMPIO
Il 2 maggio un investitore decide di acquistare un warrant Beta call, che controlla una singola azione Beta, ad un prezzo unitario di Lit. 860 quando il prezzo di mercato dell'azione sottostante è di Lit.10.300. Il mese successivo il titolo Beta registra un incremento di 1.545 punti portandosi a Lit. 11.845. Alla stessa data (cioè 2 giugno) l'investitore potrebbe rivendere il proprio warrant a Lit. 1.419 realizzando in tal modo un rendimento del 65% sull'investimento iniziale (contro il 15% guadagnato dal sottostante). Il warrant Beta è circa quattro volte più sensibile ad un eventuale rialzo, rispetto all'investimento diretto sul titolo Beta.

Naturalmente, più un warrant è out-of-the money, minore è il suo prezzo e di conseguenza maggiore è il suo gearing.

E' comunque opportuno precisare che la leva è una misura della redditività potenziale, che si realizza esclusivamente se il mercato si muove nella direzione auspicata dall'investitore, ma che al tempo stesso può essere interpretato come un indicatore della rischiosità di un determinato warrant. Infatti, l'amplificazione del rendimento si traduce in una amplificazione (in termini percentuali) della perdita se il mercato si dovesse muovere nella direzione opposta. Va ricordato inoltre che mentre la perdita massima non potrà mai superare il premio pagato inizialmente per l'acquisto del warrant, il rendimento potenziale po’ essere teoricamente illimitato.

 

Il gearing come indicatore di rischio

Poiché esiste un rapporto diretto tra redditività e rischio, un elevato gearing significa anche una maggiore rischiosità del warrant.


Il gearing lordo, tuttavia ha due principali limiti:

1 - confrontando warrant su diversi strumenti, le diverse volatilità dei sottostanti non vengono considerate;

2 - non tiene conto dell'effettivo impatto che una variazione del sottostante ha sul valore di un warrant; sia che esso sia molto out-of-the-money sia che sia deep-in-the-money, il gearing rapporta semplicemente la grandezza dei due investimenti alternativi (warrant e "cash") senza alcuna considerazione sulla dinamica del ritorno.

Per ottenere un'analisi più accurata, tuttavia, è sufficiente "correggere" il gearing lordo per il delta, ottenendo così il cosiddetto "gearing netto" (o elasticità) del warrant.

Gearing (N) = Gearing (L) x Delta

Essendo stimato sulla base del delta del warrant, il gearing (N) fornisce una stima più precisa di quante volte l'investimento nel warrant risulta più reattivo di un investimento "cash" ed è al tempo stesso uno strumento migliore per confrontare il grado di rischio di due warrant con diverse basi e/o diverse scadenze.
Al pari del delta, il gearing (N) fornisce una accettabile stima di tali variazioni in corrispondenza di modeste variazioni dell'attività sottostante.

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Copyright ©1999-2000-All rights reserved Bibliografia: Financial Advisor Di Lorenzo: Guadagnare in borsa...Ed. IlSole24ore Pring M. Technical Analysis Explained- Mac Graw Hill Edwards R.D. Magee j -Technical Analysis of Stocks Trends- Boston S.Guarino - Introduzione all'analisi Tecnica - Università popolare Napoli Nord

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