Domanda: Quale è la differenza tra una completa depressione e una terribilmente "lenta ripresa"?

Risposta--Scorte in magazzino e un po' di stimolo fiscale.

Venerdì, il Bureau of Economic Analysis (BEA) ha riferito che il PIL del terzo trimestre è salito del 2%, incontrando le aspettative della maggior parte degli analisti. Comunque, la storia vera è nascosta nei dati. Le scorte di magazzino hanno aggiunto 1,44 punti percentuali al PIL reale del 3° trimestre, che significa che--assente l'incremento delle riserve esistenti--il PIL sarebbe ben al di sotto dell'1%. Se non fosse per lo stimolo fiscale (ARRA) di Obama, l'economia starebbe scivolando indietro nella recessione.

I miglioramenti nella spesa dei consumatori sono stati troppo miseri per indicare un "rimbalzo" e gli investimenti residenziali sono diminuiti nettamente in seguito alla scadenza del credito per l'acquisto della prima casa. L'economia è in un coma e ha bisogno disperatamente di più sostegno del governo. Ma se le elezioni di medio termine di martedì risultano secondo i pronostici--e il GOP riprende la Camera dei Rappresentanti--non vi sarà nessun altro stimolo. Invece, l'economia scoppietterà avanti a passo di tartaruga finché le pene bancarie suppuranti (questa volta, la crisi dei sequestri) daranno l'avvio a un'altra contrazione.

Ora non vi è nessun dubbio che i tentativi della Fed di progettare una ripresa sostenuta sono falliti. Il fatto che il presidente della Fed Ben Bernanke abbia in testa di riprendere il suo discutibile programma di alleggerimento quantitativo (QE) è un'ammissione di fallimento. Detto questo, mi aspetto che il 3 novembre la Fed "vada in grande" e acquisti altri $1,2 trilioni di buoni del Tesoro a lungo termine aggiungendone all'incirca $100 miliardi al mese alla massa monetaria. Questo dovrebbe placare Wall Street e mantenere i mercati azionari sufficientemente "effervescenti" nell'immediato futuro. Dopo 12 mesi di QE, la disoccupazione sarà bloccata al 10%, lo scarto dal PIL potenziale si sarà ristretto soltanto leggermente e la fiducia nella Fed sarà precipitata a minimi storici. Il monetarismo da solo non può sistemare l'economia.

I rimedi fiscali per la recessione sono ben noti e sono stati efficacemente attuati con grande successo per più di mezzo secolo. Il QE è un'inutile deviazione in acque sconosciute. E' come curare i postumi di una sbornia con la neurochirurgia quando il flacone di aspirine è posata inattiva sul comodino. Perché infastidirsi?

Bernanke è convinto che gettare denaro nel sistema produrrà i risultati che vuole. Questo è come il presidente della Fed rende omaggio alla grande icona monetarista Milton Friedman. Friedman aveva fede incrollabile nella potenza del denaro. Qui è cosa ha dichiarato sul Giappone nel 1998:

"La Banca del Giappone può acquistare obbligazioni governative sul mercato aperto..." scrisse nel 1998. "La maggior parte del ricavato finirà nelle banche commerciali, sommandosi alle loro riserve e permettendo loro di dilatare...i prestiti e gli acquisti sul mercato aperto. Ma se lo fanno oppure no, la massa monetaria aumenterà.... Una maggiore crescita della massa monetaria avrà lo stesso effetto come sempre. Dopo un anno circa, l'economia si espanderà più rapidamente; la produzione crescerà e, dopo un altro ritardo, l'inflazione aumenterà moderatamente".

Perciò, come spiegherebbe Friedman il fatto che la Banca del Giappone ha attuato molti turni di QE ed è venuta fuori con un tiro sfortunato—affatto nessun miglioramento misurabile? L'economia è ancora nella stretta della deflazione quasi 20 anni più tardi. Questo è da Bloomberg di oggi:

Oggi dei rapporti governativi hanno rinforzato i segni di un'economia in peggioramento che indicano che la Banca del Giappone deve fare di più, con i prezzi al consumo e la produzione industriale di settembre che scivolano più delle previsioni. I titoli collegati all'inflazione del Giappone segnalano che gli investitori non anticipano che il paese terminerà la deflazione, con i prezzi che visti che cadono in media di circa lo 0,78% negli anni successivi.

"La BOJ è totalmente dietro la curva", ha affermato Junko Nishioka, capo economista della RBS Securities Japan Ltd. di Tokyo, che lavorava alla banca centrale.

"Il Giappone probabilmente avrà bisogno di 'lanci di denaro dall'elicottero' per assicurare una fuga completa dalla Grande Deflazione", economista capo di Citigroup Inc. William Buiter. (Bloomberg)

Non vi sarà nessun elicottero perché procurerebbe denaro alla gente comune che lavora piuttosto che ai banchieri e agli speculatori. Questo è inaccettabile. In cima a questo, la Banca del Giappone sta progettando di acquistare titoli posseduti da privati come pure obbligazioni statali nella sua prossima fase di QE. Ciò manterrà artificialmente alti i prezzi delle attività e impedirà agli azionisti e agli obbligazionisti di assumere perdite sulle loro scommesse sfavorevoli. Il programma è progettato per trasferire l'inchiostro rosso sul pubblico in termini di una valuta che si deprezza e anni di inutile agonia.

Vi è qualche dubbio riguardo al perché il Giappone sia ancora impantanato in una depressione dopo tutti questi anni? Quando il capitale viene deviato in istituzioni finanziarie guaste, il consumo personale e l'investimento privato invariabilmente soffrono. La stessa regola si applica al metodo Bernanke. Il QE impedirà la ristrutturazione del debito per le banche sott'acqua, ma danneggerà le famiglie e i consumatori sollevando i prezzi dei prodotti e perpetuando l'alta disoccupazione.

Nei prossimi mesi termineranno i sussidi per disoccupati per più di 1,2 milioni di lavoratori. Il QE non farà nulla per loro né lo farà la Camera dei Rappresentanti a guida repubblicana che per la cronaca è già contraria alle estensioni di emergenza. Questo è dal National Employment Law Project:.

"Degli 1,2 milioni di lavoratori a rischio di perdere i sussidi federali, 387.000 sono lavoratori che sono stati di recente licenziati e ora ricevono i sei mesi (26 settimane) di regolari sussidi statali. Dopo avere esaurito i sussidi statali, questi lavoratori saranno lasciati a proteggersi da se stessi in un mercato del lavoro con appena un posto di lavoro offerto per cinque lavoratori disoccupati e un tasso di disoccupazione che ha superato il 9% per 17 mesi consecutivamente—con assolutamente nessuna assistenza federale alla disoccupazione".

Allo stesso tempo, i prezzi delle abitazioni hanno ripreso la loro immersione verso il basso cancellando miliardi di capitale edilizio e lasciando altri 5 milioni di proprietari di case a fronteggiare la prospettiva di sequestro.

Tipicamente, il consumo personale e l'edilizia guidano la via fuori dalla recessione. Questa volta, il rimbalzo è stato stimolato da iniezioni gigantesche di stimolo fiscale e monetario, di pratiche contabili elusive (santificate dalla SEC) e di garanzie di finanziamento illimitato da parte della banca centrale. Ora lo stimolo si abbassa, i mercati dei capitali si inclinano lateralmente, gli investitori al dettaglio escono a branchi dai mercati, i salari si contraggono, le imprese incettano più di $1 trilione (per mancanza di sbocchi redditizi di investimento) e i venti contrari deflazionistici cominciano a soffiare con crescente ferocia. Quindi, quale è il rimedio di Bernanke?

Piuttosto che spingere per più lavoro per occupare i disoccupati, di modo che le famiglie possano continuare a pagare acconti sui debiti e ricostruire i loro risparmi, il presidente della Fed progetta di inondare i mercati emergenti di denaro bollente, aumentando la volatilità della valuta e costringendo i partner commerciali a dare un giro di vite ai controlli dei capitali così che non affoghino nell'ondata di biglietti di banca che fuggono dagli USA. Sta semplicemente accrescendo il disordine.

LA POLITICA PASTICCIATA ESTENDE LA CRISI

Questa settimana, i tassi d'interesse sulle obbligazioni protette dall'inflazione a 5 anni sono finiti negativi per la prima volta mentre i rendimenti del Tesoro a due anni hanno stabilito un minimo record. Cosa significa? Significa che gli investitori sono così assolutamente confusi che scommettono allo stesso tempo sull'inflazione e sulla deflazione. Nessuno sa veramente che diavolo stia accadendo perché la politica è così pasticciata. E, quando cresce l'incertezza, le aspettative a lungo termine cambiano e gli investimenti rallentano. Il QE sta minando le prospettive della ripresa. E' ora di licenziare Bernanke.